浙商证券601878）发布研报称，2025年11月发卖各类挖掘机20027台，同比增加13。9%此中国内销量9842台，同比增加9。1%；出口量10185台，同比增加18。8%。国内周期建底上行次要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增加。按8-10年为更新周期测算，估计2025年国内更新周期无望逐渐启动，无望周期建底上行。中国工程机械行业是全球劣势财产(性价比等劣势)，无望从进口替代逐渐供应全球。该行持续聚焦行业龙头。11月挖掘机总销量20027台，同比增加14%，此中国内销量9842台，同比增加9%；出口量10185台，同比增加19%。1-11月挖掘机总销量212162台，同比增加17%；此中国内销量108187台，同比增加19%；出口103975台，同比增加15%。工程机械海外市占率提拔，国内更新周期逐渐启动。考虑到我国工程机械从机厂海外市占率提拔，“一带一”区域城镇化取工业化推进带来的基建和地产需求增加等要素影响，我国工程机械出口正增加趋向无望延续。国内周期建底上行次要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增加，我国从机厂正在矿山机械范畴持续冲破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐渐启动等要素。2025年11月发卖各类拆载机11419台，同比增加32。1%。此中国内销量5671台，同比增加29。4%；出口量5748台，同比增加34。8%。2025年1-11月，共发卖各类拆载机115831台，同比增加17。2%。此中国内销量61039台，同比增加22。5%；出口量54792台，同比增加11。9%。1)出口：全球化持续推进，海外市占率无望不竭提拔。中国工程机械行业是全球劣势财产(性价比等劣势)，无望从进口替代逐渐供应全球。据KHL，2024年全球Top50工程机械制制商总发卖额2376亿美元，此中徐工机械000425）/三一沉工600031）/中联沉科000157）市占率为5。4%/4。6%/2。4%(合计12。4%)，将来提拔空间大。2)内需：7月19日上午，雅鲁藏布江下逛水电工程开工典礼正在自治区林芝市举行，工程总投资约1。2万亿元。据财联社8月8日动静，近日，新藏铁无限公司成立，代表报酬马殷军，注册本钱950亿人平易近币。2025年4月，交通运输部旧事发布会引见，2025年2月，交通运输部编制印发了《加速扶植交通强国严沉工程和严沉项目(2025年版)》，此中谋划了新藏铁等严沉项目。新藏铁等项目前期工做正正在加速推进，力争年内开工扶植。工程机械内需无望边际改善。周期无望建底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，估计2025年国内更新周期无望逐渐启动，无望周期建底上行。10月28日，三一沉工H股(06031)上市，售约6。3亿股，最终发售价21。30港元，募资净额约133亿港元。5月28日晚，山推股份000680）通知布告拟于H股上市。工程机械从机厂赴港股上市有帮于提拔品牌国际影响力，供给高效融资渠道，吸引全球本钱，帮力海外市场拓展、产物手艺研发取海外产能扩张等。徐工机械发布2025年股票期权取性股票激励打算(草案)，拟向不跨越4700人授予权益激励，包罗股票期权激励和性股票激励，拟授予权益合计4。7亿股，约占公司股本总额的4%。10月30日晚，中联沉科通知布告称拟刊行不跨越人平易近币60亿元H股可转换公司债券，债券刻日5年，年化到期收益率1。8%，初始转股价钱为每股H股9。75港元，较董事会决议日前一个买卖日(2025年10月28日)收市价每股7。21港元溢价约35。23%。